Saylor的杠杆比特币策略是否在伤害市场？

罗斯·格伯（Ross Gerber）再次批评了策略创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor），称该公司的融资模式正在伤害比特币。

摘要

• 格伯表示，策略的杠杆比特币模式造成了卖压，而不是为投资者创造持久价值。
• 策略出售比特币以资助股息，削弱了塞勒作为永久企业持有者的长期形象。
• 支持者认为有限的销售显示了资产负债表的灵活性，同时策略仍然是比特币最大的上市公司持有者。

在塞勒发布了一段名为《持有武器的权利》的AI生成视频后，格伯做出了这一声明。格伯回应称塞勒正在“摧毁比特币”，但他没有提供数据显示仅策略造成了市场的近期损失。

最新的言论是格伯对策略财务计划的早期攻击之后发表的。今年六月，他指责塞勒在推广长期持有信息后出售比特币，造成了“负循环”。他还用“抽走资金”（rug pull）来形容公司的行为。这些评论代表了格伯的观点。公开文件并未将策略的销售描述为欺诈或市场操纵。

批评集中在杠杆和价值创造上

格伯的主要投诉涉及利用金融市场来增加比特币的曝光率。策略通过发行普通股、优先股和可转换票据来筹集资金。它已将大部分资本用于购买比特币。格伯认为，这一过程增加了义务，而没有创造出能产生现金的运营资产。

他还表示，投资者可以通过受监管的交易所交易基金获得比特币的曝光，而不是购买策略的股票。格伯一直在推广主动管理的ETF作为管理资本利得的一种方式。

税务结果因基金结构和投资者情况而异，因此他的说法并不适用于每个持有者。策略表示，其模式将比特币储备与股权和信贷产品结合，而不是复制现货ETF。

策略的比特币销售加剧了争议

正如crypto.news报道的，策略在6月29日至7月5日期间出售了3588 BTC，约216百万美元。该公司利用收益为几种优先股产品提供股息。在出售后，策略持有843,775 BTC和25.5亿美元的美元储备。

该交易是一个更广泛计划的一部分，允许最多12.5亿美元的比特币销售以满足流动性需求。根据披露的数字，该公司以低于其平均收购成本的价格出售了这些币，进一步引发了关于在疲软市场中是否会迫使更多销售的争论。

此次销售为格伯提供了新的批评材料，因为塞勒多年来一直在推广买入并持有的方法。然而，策略已经改变了其公开立场。今年五月，塞勒表示在年底之前出售比特币“并非不可能”。如前所述，该公司在五月底出售了32 BTC，随后又购买了1550 BTC，后来又增加了1587 BTC。

策略支持者驳斥格伯的主张

支持者驳斥了格伯对该模式的描述。Blockstream首席执行官亚当·巴克（Adam Back）表示，有限的比特币销售显示了财务灵活性，而不是信念薄弱。他认为，策略可以利用部分储备来满足投资者的支付，同时将比特币置于其资产负债表的中心。尽管近期销售，策略仍然是比特币最大的上市公司持有者。

关于策略的资本结构在长期市场下滑期间的表现仍然存在疑问。该公司的企业价值首次低于其比特币持有的价值。其优先产品也产生了持续的股息需求。

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